Które obligacje skarbowe wybrać — porównanie 8 serii

Osiem serii w ofercie z sierpnia 2026

Ministerstwo Finansów publikuje nowy list emisyjny co miesiąc, więc poniższe stawki dotyczą emisji sprzedawanych w sierpniu 2026 i tylko ich. Wszystkie obligacje detaliczne kosztują 100 zł za sztukę, niezależnie od serii.

Opłata w ostatniej kolumnie to kwota od jednej obligacji o wartości 100 zł, czyli od 0% do 3% zainwestowanego kapitału. Potrąca się ją wyłącznie z narosłych odsetek i a po pierwszym okresie odsetkowym także z kapitału — jeśli odsetki są mniejsze niż opłata, pobierane jest tylko tyle, ile narosło, a 100 zł wraca w całości. Podane stawki obowiązują dla emisji kupowanych od 1 września 2024 r.; starsze serie w portfelu mają własne, niższe stawki wpisane w swoje listy emisyjne.

Konkretne kwoty dla własnej sumy i okresu policzysz w kalkulatorze obligacji skarbowych — uwzględnia podatek Belki i kapitalizację, których nie widać w samej tabeli stawek.

Trzy mechanizmy, nie osiem produktów

Osiem serii sprowadza się do trzech sposobów ustalania oprocentowania.

Stałe oprocentowanie: OTS i TOS

Stawka jest znana z góry na cały okres i nie zmienia jej ani NBP, ani GUS. OTS daje 2,00% przez trzy miesiące, TOS — 4,40% przez trzy lata. To jedyne serie, przy których w dniu zakupu wiadomo co do złotówki, ile wypłaci wykup. Cena tej pewności: jeśli inflacja przyspieszy, stawka nie drgnie, a realna wartość pieniędzy spadnie.

Zmienne od stopy NBP: ROR i DOR

Po pierwszym miesiącu oprocentowanie równa się stopie referencyjnej NBP (ROR) albo tej stopie powiększonej o 0,15 p.p. (DOR). Stopa referencyjna wynosi 3,75% i nie zmieniła się na lipcowym posiedzeniu RPP, więc przy niezmienionej polityce pieniężnej ROR daje od drugiego miesiąca 3,75%, a DOR 3,90%. Obniżka stóp zmniejsza oprocentowanie w kolejnym miesiącu, podwyżka zwiększa — bez żadnego opóźnienia i bez marży amortyzującej spadek.

Indeksowane inflacją: COI, EDO, ROS i ROD

Pierwszy okres ma stałą stawkę, każdy następny to inflacja plus marża: 1,50 p.p. przy COI, 2,00 p.p. przy EDO i ROS, 2,50 p.p. przy ROD. Przy deflacji ujemny odczyt zastępuje się zerem, więc oprocentowanie spada najwyżej do samej marży, nigdy poniżej. W lipcu 2026 CPI wyniósł 3,0% według szybkiego szacunku GUS, wobec 2,5% w czerwcu.

Marża ponad inflację chroni realną wartość oszczędności tylko do pewnego poziomu inflacji, bo podatek Belki zabiera 19% od całych odsetek, również od tej części, która jest wyłącznie rekompensatą wzrostu cen. Punkt, w którym oprocentowanie po podatku zrównuje się z inflacją, wypada przy CPI około 6,4% dla COI, 8,5% dla EDO i ROS oraz 10,7% dla ROD. Powyżej tych poziomów obligacja indeksowana nadal jest lepsza od stałoprocentowej, ale realnie już traci. Szczegóły mechanizmu i wpływ inflacji na kapitał sprawdzisz w kalkulatorze inflacji.

Ile daje 10 000 zł w pierwszym roku

Stawki pierwszego okresu są pewne, więc pierwszy rok da się policzyć bez żadnych założeń o inflacji. Kwoty brutto i po 19-procentowym podatku Belki, dla 10 000 zł, czyli 100 obligacji:

Pierwszy rok dzieli ROR i EDO o 158 zł na każde 10 000 zł. Reszta różnicy między tymi seriami powstaje dopiero później — z indeksacji inflacją i z kapitalizacji.

Dłuższa seria to wyższa kwota, nie wyższy zysk

Zestawienia w internecie często pokazują „zysk z obligacji” jako sumę odsetek za cały okres. Przy takim ujęciu EDO wygrywa z każdą inną serią, bo pracuje dziesięć lat, a OTS trzy miesiące. To porównanie nie ma sensu — jedyną porównywalną miarą jest stawka w skali roku.

Drugi efekt, który zaciera obraz, to kapitalizacja. Przy TOS 4,40% rocznie przez trzy lata daje 13,79% łącznie, a nie 13,20%, bo odsetki z pierwszego roku pracują w drugim. Przy EDO, gdyby oprocentowanie utrzymało się na poziomie 5,35% przez dekadę, całkowite odsetki wyniosłyby około 68%, a nie 53,5% — różnica to wyłącznie procent składany. Przy COI, ROR i DOR ten efekt nie działa wcale, bo odsetki wypływają z inwestycji. Skalę zjawiska dla własnej kwoty i okresu pokaże kalkulator procentu składanego, a pełną symulację wybranej serii — kalkulator obligacji skarbowych.

Wcześniejszy wykup: cena wyjścia rośnie z długością serii

Każdą obligację detaliczną można zwrócić przed terminem, ale opłata rośnie razem z długością serii i jest liczona od nominału, nie od zysku. To zamienia deklarowane oprocentowanie w zupełnie inną liczbę, gdy termin się skróci. Przykłady po dokładnie roku od zakupu, na jednej obligacji za 100 zł:

• EDO — 5,35 zł odsetek minus 3,00 zł opłaty, zostaje 2,35 zł. Zamiast 5,35% wychodzi 2,35% za rok.
• COI — 4,75 zł minus 2,00 zł, zostaje 2,75 zł, czyli 2,75%.
• TOS — 4,40 zł minus 1,00 zł, zostaje 3,40 zł, czyli 3,40%.
• ROR i DOR — odsetki są wypłacane co miesiąc, więc opłata sięga tylko po to, co narosło w bieżącym miesiącu. Przy 3,75% jest to około 0,31 zł, mniej niż 0,50 zł opłaty. W praktyce wyjście kosztuje odsetki za trwający miesiąc, a nie te już wypłacone.
• OTS — opłaty nie ma w ogóle.

ROS i ROD tylko dla pobierających 800+

Dwie najwyżej oprocentowane serie w tabeli nie są dostępne powszechnie. Rodzinne obligacje ROS i ROD może kupić wyłącznie osoba wskazana z imienia i nazwiska w decyzji o przyznaniu świadczenia wychowawczego z programu Rodzina 800+. Limit zakupu to suma miesięcznych kwot świadczenia naliczonych od jego przyznania, łącznie z miesiącem zakupu, pomniejszona o wartość rodzinnych obligacji kupionych wcześniej. Kto nie pobiera 800+, dla tego oferta kończy się na EDO — i to EDO, a nie ROD, jest realnym punktem odniesienia przy planowaniu długiego oszczędzania.

Pięć sytuacji i konkretna odpowiedź

Mam 10 tys. zł na pół roku

Nie OTS, mimo że to jedyna seria formalnie krótsza od horyzontu. OTS przez pół roku wymaga dwóch zakupów po 2,00%, co daje około 100 zł brutto, a stawka drugiej emisji nie jest dziś znana. ROR wypłaca odsetki co miesiąc i po pięciu miesiącach da przy stopie 3,75% około 158 zł brutto, a wyjście w szóstym miesiącu kosztuje tylko odsetki za ten miesiąc. Nawet po opłacie ROR wychodzi wyraźnie przed OTS. Rekomendacja: ROR, a OTS wyłącznie wtedy, gdy pieniądze mają być nietykalne dokładnie przez kwartał i liczy się zerowa opłata za wyjście.

Odkładam na dziecko na 10 lat

Horyzont jest dłuższy niż jakikolwiek cykl stóp procentowych, więc stała stawka i indeksacja stopą NBP odpadają. Zostaje indeksacja inflacją z kapitalizacją, czyli EDO — 5,35% w pierwszym roku i inflacja + 2,00 p.p. potem, przy czym odsetki dopisują się do kapitału i pracują dalej, a podatek Belki pobierany jest dopiero przy wykupie, a nie co roku. Jeśli w rodzinie jest świadczenie 800+, do wysokości limitu lepsze są ROS (6 lat, ta sama marża 2,00 p.p., krótsze zamrożenie) albo ROD (12 lat, marża 2,50 p.p., najwyższa w całej ofercie). Rekomendacja: EDO, a w ramach limitu 800+ — ROD.

Boję się inflacji

COI albo EDO, przy czym różnica jest większa, niż wskazuje 0,50 p.p. w marży. COI wypłaca odsetki co roku, więc chroniony jest wyłącznie nominał — kwota, która pracuje, zostaje na poziomie 10 000 zł również po pięciu latach wzrostu cen. EDO dopisuje odsetki do kapitału, więc indeksacji podlega rosnąca podstawa i ochrona jest realna, a nie tylko nominalna. Rekomendacja: EDO, jeśli pieniądze mogą leżeć dekadę; COI, jeśli cztery lata to maksimum. Przy inflacji powyżej mniej więcej 6,4% (COI) i 8,5% (EDO) podatek Belki zjada całą marżę: obligacja pozostaje lepsza od stałoprocentowej, ale siły nabywczej już nie utrzymuje.

Chcę odsetki co miesiąc jako dopływ gotówki

Tylko ROR i DOR wypłacają odsetki miesięcznie; COI robi to raz w roku, a TOS, EDO, ROS i ROD nie wypłacają nic aż do wykupu. Przy 10 000 zł i stopie NBP 3,75% DOR daje 32,50 zł brutto miesięcznie, czyli około 26 zł na rękę; ROR odpowiednio 31,25 zł brutto i około 25 zł netto. Rekomendacja: DOR — 0,15 p.p. marży ponad ROR i identyczny harmonogram wypłat, kosztem drugiego roku zamrożenia i o 0,20 zł wyższej opłaty za wcześniejszy wykup. Regularny dopływ odsetek warto ustawić w planie domowego budżetu jako osobną pozycję, bo przy tych kwotach łatwo go po prostu przejeść.

Nie wiem, kiedy będę potrzebować pieniędzy

To najczęstsza sytuacja i najgorszy moment na sięganie po EDO — dziesięciolatka zwrócona po roku daje 2,35% zamiast 5,35%. Serie o niskiej opłacie za wyjście, czyli ROR (0,50 zł) i DOR (0,70 zł), kosztują przy wcześniejszym wykupie najwyżej odsetki z trwającego miesiąca. Alternatywą jest drabinka OTS: zakup co kwartał kolejnej transzy sprawia, że część kapitału jest wolna co trzy miesiące bez żadnej opłaty, ale kosztuje to 2,00% zamiast blisko 4%. Rekomendacja: ROR, a przy zupełnie nieprzewidywalnym terminie — konto oszczędnościowe zamiast obligacji, bo tam pieniądze są dostępne z dnia na dzień; kryteria wyboru opisuje osobny tekst o tym, jak wybrać konto oszczędnościowe.

Zanim kupisz

Trzy rzeczy, których nie widać w tabeli stawek. Po pierwsze, oprocentowanie pierwszego okresu obowiązuje wyłącznie dla emisji z danego miesiąca — we wrześniu 2026 będzie nowy list emisyjny i inne liczby, a raz kupiona obligacja zachowuje warunki ze swojego listu do końca. Po drugie, podatek Belki pobierany jest w momencie wypłaty odsetek, więc przy COI, ROR i DOR co okres odsetkowy, a przy TOS, EDO, ROS i ROD dopiero przy wykupie — odroczenie podatku samo w sobie podnosi wynik serii z kapitalizacją. Po trzecie, oprocentowanie obligacji nie jest jedynym punktem odniesienia: lokata bankowa bywa konkurencyjna na krótkim horyzoncie, a szersze zestawienie instrumentów daje przegląd tego, co wybrać w 2026 roku.

Wybór między seriami sprowadza się do jednego pytania: na ile lat pieniądze naprawdę mogą zniknąć z zasięgu. Odpowiedź „na rok” prowadzi do ROR, „na dekadę” do EDO, „nie wiem” do serii z najniższą opłatą za wyjście. Kwotę odsetek dla konkretnej serii, sumy i daty zakupu wyliczy kalkulator obligacji skarbowych.